Миллер прогорел на ОГК-2

Теплогенерирующая компания оказалась более затратным проектом, чем ожидалось в «Газпроме» «Газпром энергохолдинг» признался в неэффективном управлении крупнейшей теплогенерирующей компанией страны — ОГК-2. Ей не хватает 20 млрд руб. на инвестпрограмму. Заткнуть дыру в бюджете придется за счет допэмиссии, которая может привести почти к трехкратному увеличению уставного капитала ОГК-2

В этом году ОГК-2 может понадобиться до 20 млрд руб. на реализацию инвестпрограммы, следует из презентации контролирующего ОГК «Газпром энергохолдинга». Деньги нужны на строительство объектов в рамках договоров предоставления мощности (ДПМ). В 2012-2014 гг. их объем финансирования составит примерно 80 млрд руб., сообщил гендиректор холдинга Денис Федоров. Необходимые 20 млрд руб. через допэмиссию ОГК-2 получит от «Газпрома», уточнил он. На прошлой неделе совет директоров ОГК-2 рекомендовал акционерам утвердить выпуск дополнительно 110 млрд акций. Это приведет почти к трехкратному увеличению уставного капитала компании. Цена размещения будет определена в сентябре.

С 2011 г., после объединения с ОГК-6, ОГК-2 стала крупнейшей теплогенерирующей компанией в стране. Она вырабатывает около 8% электроэнергии в России. Но финансовыми результатами компания не блещет. В 2011 г. ее выручка по МСФО хоть и выросла на 8,7% до 104,9 млрд руб., но чистая прибыль рухнула в 470 раз до 10 млн руб. В I квартале этого года выручка по МСФО упала на 10% до 27,118 млрд руб., EBITDA — почти вдвое до 2,6 млрд руб., а чистая прибыль — на 82% до 576 млн руб.

Федоров объяснил состояние компании большим долгом (по подсчетам «ВТБ капитала», коэффициент чистый долг / EBITDA равен 4,2), потерями от вывода в ремонт блоков на Троицкой ГРЭС, пострадавших от пожара (1,3 млрд руб. — на ремонтные работы, недополученная прибыль от простоя — 1 млрд руб.), сдерживанием роста тарифов в прошлом году государством. «С себя мы ответственности не снимаем, ссылаться только на внешние факторы неправильно и необъективно», — добавил Федоров.

«Газпром энергохолдинг» впервые признал ошибки в управлении ОГК-2, сказал аналитик «ВТБ капитала» Михаил Расстригин. Он связывает ухудшение финансово-экономического положения ОГК-2 со слабым контролем над расходами в последнее время. Так, операционные расходы ОГК-2 в 2007-2011 гг. (т. е. после приватизации) выросли на 45% в номинальном выражении, в то время как у генерирующих компаний под управлением Enel и E. On всего на 4 и 2% соответственно. «Раз компания показывает негативную динамику рентабельности даже в I квартале 2012 г., до индексации цен на газ, то в слабых результатах можно винить и менеджмент», — соглашается аналитик «Инвесткафе» Григорий Бирг.

Для привлечения 20 млрд руб. при размещении акций ОГК-2 по текущим котировкам достаточно и половины объявленной допэмиссии, указывает Расстригин. Он считает, что миноритарии вряд ли захотят участвовать в допэмиссии. Таким образом, доля «Газпрома» может вырасти до 78%. Если же он выкупит всю допэмиссию — то до 86%. Впрочем, Федоров не исключил, что ОГК-2 и 20 млрд руб. может не хватить.

Оптимисты в «Газпроме»
Менеджмент «Газпром энергохолдинга» предсказывает, что с вводом новых мощностей ОГК-2, «Мосэнерго» и ТГК-1 суммарный показатель EBITDA к 2017 г. вырастет в 3,5 раза с 41,67 млрд руб. в 2011 г., а выручка – в 1,8 раза (326,27 млрд руб.), следует из презентации. Холдинг сохраняет планы по IPO в 2014–2015 гг., говорит Федоров.

ОГК-2
теплогенерирующая компания
установленная мощность – 18,4 ГВт.
Уставный капитал – 59,3 млрд акций.
совладельцы – «Газпром» (57,25%), «Интер РАО» (5,7%).

Ксения Докукина